受訪者之一董希淼系中國人民大學重陽金融研究院客座研究員。

存貸款利率各下調(diào)0.25個百分點存款利率上限升至1.5倍年內(nèi)仍可能降息降準

昨日，央行宣布年內(nèi)第二度降息，決定自今日起，下調(diào)金融機構(gòu)存、貸款基準利率各0.25個百分點，并將存款利率浮動區(qū)間擴大至基準利率的1.5倍。

有分析稱，本次降息符合預(yù)期，雖然主要是穩(wěn)增長，降低實體經(jīng)濟融資成本，但低利率也將為股市整體走勢帶來支撐。即使短期市場可能慣性調(diào)整，但政策利好不斷兌現(xiàn)，A股有望繼續(xù)反彈。同時，經(jīng)濟下行壓力依然較大，未來政策仍有進一步放松的空間。

廣州日報訊昨日，央行宣布，人民銀行決定自2015年5月11日起，下調(diào)金融機構(gòu)貸款及存款基準利率各0.25個百分點，并將存款利率浮動區(qū)間擴大至基準利率的1.5倍。

分析指出，此次降息有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑預(yù)期，緩釋系統(tǒng)性風險；另一方面，息差下行，盈利空間收窄，銀行將要下大力氣加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。

刺激資金進入實體經(jīng)濟

利率市場化幾近完成

“目前處于利率的下行通道，希望通過利差調(diào)整，把銀行的資金用到實體經(jīng)濟中。”廣東某銀行業(yè)內(nèi)人士表示，利差縮小是利率市場化的前期和必然過程，未來銀行的利率會出現(xiàn)分化，銀行間的定價將會分化。

央行負責人指出，存款利率浮動區(qū)間上限的進一步擴大，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機構(gòu)的自主定價空間，有利于進一步鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，促進其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實的基礎(chǔ)；也有利于資金價格更真實地反映市場供求關(guān)系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結(jié)構(gòu)，進一步優(yōu)化資源配置，促進經(jīng)濟金融健康發(fā)展。

“在存保制度已實施的情況下，利率市場化加快推進。此次降息的同時，將存款利率上浮擴大到1.5倍，利率市場化幾近完成。”交通銀行高級金融分析師鄂永健昨日接受記者采訪時表示。

預(yù)計年內(nèi)仍將降息降準

雖然此次是央行今年以來的第二次降息，但分析認為，經(jīng)濟下行壓力依然較大，未來政策仍有進一步放松的空間。

鄂永健認為，若經(jīng)濟運行仍不見好轉(zhuǎn)，PPI進一步下行，通縮風險加大，年中前后可能再次小幅降息。外匯占款趨勢性放緩，加上金融脫媒加快、股市分流存款，銀行存款增速不斷下降，在準備金率水平依然較高的情況下，預(yù)計年內(nèi)準備金率仍有可能下調(diào)0.5~1個百分點。

央行1季度貨幣政策報告稱物價或長期低位運行，擔憂實際利率上升，同時稱無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平，則意味著在傳統(tǒng)降息降準等政策方面進一步加大力度。海通宏觀認為，判斷未來降息仍有4次以上的空間，準備金率或?qū)⒔抵?0%以內(nèi)。

降息背景

通脹連續(xù)8個月處于低于2%的低水平

廣州日報訊（記者陳海玲）2015年4月CPI同比上漲1.5%，比上月回升0.1個百分點；物價水平反彈力度較弱，連續(xù)8個月處于低于2%的低通脹水平上；而新漲價因素顯著走弱，比上月下降0.24個百分點，不具備抬升物價的條件。另外，PPI同比降4.6%，與上月持平，工業(yè)通縮已持續(xù)38個月。分析稱，這意味著，當前經(jīng)濟下行壓力加大，低通脹為貨幣政策繼續(xù)偏松操作提供了空間。

CPI環(huán)比下降0.2個百分點，主要是食品價格環(huán)比下降0.9%所致。同比方面，食品價格同比上漲2.7%，漲幅比上月回升0.4個百分點。非食品價格同比漲0.9%，與上月持平；

CPI或小幅反彈

工業(yè)通縮將減緩

4月全國主要生產(chǎn)資料市場價格整體小幅下跌，PPI環(huán)比降0.3%，跌幅擴大0.2個百分點。同比方面，PPI跌幅持平，采掘業(yè)價格同比降19.6%，同比降幅已連續(xù)6個月達到兩位數(shù)，這是工業(yè)產(chǎn)品價格同比下跌的主要原因。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，外部環(huán)境低通脹狀態(tài)在弱勢改善，考慮到二、三季度CPI翹尾因素為年內(nèi)高峰，預(yù)計近期中國CPI同比可能小幅回升，但回升的幅度有限。

另外，PPI跌幅將收窄。短期內(nèi)國內(nèi)實體經(jīng)濟的需求不會顯著回升，上游資源能源行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況難以轉(zhuǎn)變，在去產(chǎn)能過程中工業(yè)產(chǎn)品價格不存在顯著走高的可能性。但隨著大宗商品價格跌勢趨緩并可能小幅回升，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格將持續(xù)回升，逐漸緩解工業(yè)產(chǎn)品價格下跌趨勢。并且考慮到今年翹尾因素的逐漸回升，未來PPI跌幅將收窄，但負增長態(tài)勢將延續(xù)到下半年。

降息背景

大盤反彈或延續(xù)

降息利好地產(chǎn)、金融、有色和互聯(lián)網(wǎng)股

“主要是現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟差，急需穩(wěn)增長加碼。從大的方面來講，一是增加財政支出，擴大重大項目投資、減稅降費等，另一個大頭就是降低市場利率水平，比如降息降準等等。”深圳一位基金公司策略分析師對廣州日報記者表示。

國泰君安分析師喬永遠指出，降息是推動資金“脫虛入實”的最有效政策工具之一。推動“脫虛入實”的根本，不是抑制股市價格，而是要建立更為穩(wěn)定的轉(zhuǎn)型預(yù)期。“降息是有效的政策選項。降息及持續(xù)性的降準有助于明顯改善企業(yè)預(yù)期，增加投資及轉(zhuǎn)型。”喬永遠認為。實際上，低利率已經(jīng)是全球主要經(jīng)濟體穩(wěn)增長的不二選擇。2008年全球金融危機后，美聯(lián)儲大量注水，利率水平降至非常低的水平，維持了美國經(jīng)濟復(fù)蘇的水平。

同時，降息也是推動股市走高的因素之一。上述基金分析師指出，由于資金利率整體下降，將導(dǎo)致貨幣基金、銀行理財產(chǎn)品以及其他的互聯(lián)網(wǎng)理財“寶寶”的收益率明顯下降。“這將促使居民資產(chǎn)配置將向收益和風險都偏高的股市集中。”這位分析師認為。聯(lián)訊證券副總、首席策略師曹衛(wèi)東也指出，央行本次降息符合預(yù)期，同時為推進利率市場化，貨幣政策正在積極轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑢墒行纬衫茫珹股的牛市格局將繼續(xù)保持。

“4月CPI及PPI環(huán)比均有所下降，PPI跌幅擴大，工業(yè)領(lǐng)域通縮形勢仍然嚴峻。在4月大幅降準之后，央行5月降息，量價結(jié)合有利于降低企業(yè)融資成本，為經(jīng)濟托底。短期而言，央行在市場暴跌之后降息，預(yù)計本周上半段市場或有沖高。”萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華對記者表示中長期看，管理層鼓勵萬眾創(chuàng)新，市場整體向好趨勢不變，波動中樞將逐漸提升。

記者對比歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2008年到2014年7月前的熊市中，降息降準并沒有改變市場整體下行趨勢，其中，2008年10月到12月，央行連續(xù)四次降息，但次交易日，A股均以大跌收場。不過，在目前的牛市思維中，降息對A股影響偏正面，其中，2014年11月和今年3月份的兩次降息，上證指數(shù)均上漲。因此，多數(shù)分析人士認為，目前降息整體上對A股有利好作用，但目前力度還不夠，預(yù)計未來還有更大力度的降息或降準。

銀行股

利差縮小規(guī)模擴大利好主導(dǎo)

將重啟估值修復(fù)行情

利差縮小，銀行必須找自己的特色業(yè)務(wù)，不可能都找國企。“現(xiàn)在貸款給國企的利率都很低了。”廣東某銀行業(yè)內(nèi)人士昨日接受記者采訪時說。

事實上，此次降息對銀行經(jīng)營的影響有兩面性。

一方面，是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑預(yù)期，緩釋系統(tǒng)性風險；另一方面，銀行的未來凈利差收入會縮小，影響盈利水平，但整體信貸規(guī)模有望擴大，增加的生息資產(chǎn)，有望“以量換價”。從資金面看，降息將提升理財、基金、保險的吸引力，存款搬家繼續(xù)深入。利率市場化方面，銀行存款的“三角形”均衡利率區(qū)間將進一步清晰，存款成本沖擊逐漸到位。綜合分析，利好因素占主導(dǎo)，銀行板塊將重啟估值修復(fù)行情。

中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼告訴記者，目前，國內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在“單一結(jié)構(gòu)”現(xiàn)象：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，以信貸業(yè)務(wù)為主；客戶結(jié)構(gòu)上，以大中企業(yè)客戶為主；收入結(jié)構(gòu)上，以利息收入為主。這樣的單一結(jié)構(gòu)在利率市場化后時代是比較脆弱的，面對種種激烈的競爭甚至不堪一擊。因此，要下大力氣加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度——業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)要逐步綜合化，更多發(fā)展財富管理、交易金融、投資銀行等非信貸業(yè)務(wù)；客戶結(jié)構(gòu)要實現(xiàn)均衡化，在鞏固原有客戶群體的同時不斷提高小微企業(yè)客戶和個人中高端客戶比例；收入結(jié)構(gòu)做到多元化，通過提供基礎(chǔ)產(chǎn)品和增值服務(wù)，借助優(yōu)勢產(chǎn)品的研發(fā)和服務(wù)的創(chuàng)新，大幅度提高真實的中間業(yè)務(wù)收入比重。

地產(chǎn)股

進入政策和市場銷售的拐點

未來半年或有超額收益

“樓市政策調(diào)整、降息，加上開發(fā)商推盤增加和低基數(shù)期到來對后期銷售恢復(fù)將起到明顯刺激作用。因此，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進入政策和市場銷售的拐點。”華泰聯(lián)合證券市場分析人士稱。海通證券房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師涂力磊認為，房地產(chǎn)行業(yè)有望隨著庫存拐點的到來進一步提升估值。看好地產(chǎn)股未來半年的超額收益能力。其中，保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、萬科A等一線龍頭以及對資金較為敏感的首開股份、榮盛發(fā)展、陽光城等都值得關(guān)注。

券商股

在金融股中

受益最明顯

在上述基金策略分析師看來，在銀行、券商和保險三大子行業(yè)中，券商會得益于A股成交量攀升，使得經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)雙豐收，“因此，金融股中，我們認為受益最明顯的是券商股。”

有色股

互聯(lián)網(wǎng)股

有色金屬等資源類股票和對資金需求較大的互聯(lián)網(wǎng)上市公司也將較為明顯地受益于降息。“從目前政策可以很明顯地看出，寬松的政策繼續(xù)加碼，市場利率進一步降低，會刺激上游資源類市場需求，提升現(xiàn)貨價格，進而對二級市場帶來炒作的機會。”上述華泰聯(lián)合證券市場分析師表示。（歡迎關(guān)注人大重陽新浪微博：@人大重陽，微信公眾號：rdcy2013）